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大摩——国巨（2327.TW）2026亚洲AI峰会反馈
翻译精华
一季度营收中并未体现太多调价效应，钽电容、电阻、磁性材料、MLCC等产品后续仍有调价空间。
二季度营收与毛利率存在上修可能，当前需求较此前更强劲，标准品与高端产品稼动率均高于一季度财报指引水平。渠道库存维持健康，低于5个月，优于一季度略超5个月的水平。
硅电容研发处于初期阶段，公司正在寻找合作伙伴。当前订单出货比为1.3倍。二季度未见消费电子需求放缓迹象，但下半年能见度仍然有限。
一季度AI相关营收占比约15%，除钽电容与电阻外，磁性材料对AI业务贡献高于MLCC。公司与客户通常按季度议价，未透露下半年是否上调MLCC价格。过去1.5年公司对钽电容产品调价三次，每次针对不同品类。
摩根士丹利维持国巨超配评级。上行风险包括AI服务器与笔电需求带动营收利润超预期、供需紧张带来进一步涨价；下行风险包括终端需求复苏不及预期、中美贸易紧张升级、车用与工业需求疲软。
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